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金吾财讯|中国银河证券发布研报指，哔哩哔哩-W(9626.HK)2025年实现营业收入303.48亿元（同比+13.1%），净利润11.94亿元（扭亏为盈），首次达成年度盈利。单季毛利率连续14个季度环比增长至36.6%。 市场表现方面，该股现报210.6港元，恒指报25321.34点。游戏业务收入63.9亿元（同比+14%），新游《逃离鸭科夫》上线首月销量超300万份，储备《三国：百将牌》等两款版号游戏。广告收入100.6亿元（同比+23%），AI技术深度赋能投放效率提升。 用户数据稳健，2025Q4 DAU/MAU达1.13亿/3.66亿，国漫及AI视频播放时长同比增55%/73%。机构预计2026-2028年调整后净利润为30.23/35.70/40.72亿元，对应PE 29x/25x/22x，维持"推荐"评级。风险提示包括新游表现不及预期及行业竞争加剧等。
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